Рынки за месяц — июль 2017

Ключевые азиатски е фондовые индексы продемонстрировали преимущественно положительную динамику по итогам июля. Давление на японский индекс Nikkei 225 оказало укрепление иены к доллару США, что отрицательно сказывается на котировках компаний-экспортеров. Решение Банка Японии сохранить ключевую процентную ставку на уровне минус 0,1%, который держится с декабря 2008 года, не смогло поддержать котировки ценных бумаг.

Регулятор также повысил прогноз по темпам роста ВВП в 2017 году на 0,2 п.п. до 1,8% г/г и сместил ожидаемую дату достижения целевого уровня инфляции в 2% г/г на один год до 2020 года. Это свидетельствует о том, что Банк Японии ожидает оживление международной торговли и дальнейшую стагнацию потребления, тем самым можно говорить о низкой степени влияния монетарного регулирования на экономические процессы на внутреннем рынке страны. Однако, к концу июля были опубликованы позитивные данные макростатистики.

При сохранении инфляции в стране на уровне 0,4% г/г, в июне наблюдался рост потребительских расходов на 2,3% г/г против ожидаемых 0,5% г/г, а также снижение безработицы с 3,1% в мае до 2,8% в июне. Таким образом, восстановление рынка труда и увеличение трат со стороны населения могут стать основными драйверами возможного роста инфляции в III квартале 2017 года.

Росту фондового рынка КНР по способствовали позитивные данные по ВВП страны во II квартале 2017 года. Так, экономика за рассматриваемый период расширилась на 6,9% г/г, сохранив темпы роста неизменными по сравнению с I кварталом. В основном это связано с тем, что профицит торгового баланса Китая достиг в мае максимальных с начала 2017 года $42,8 млрд. Кроме того, стабильный рост цен на металлы в июле оказал поддержку китайским экспортным компаниям, и при сохранении текущей динамики цен следует ожидать как минимум продолжения темпов расширения экономики в III квартале.

Однако, опасения по поводу дальнейшего роста ВВП вызывают риски перегрева рынка кредитования на фоне стимулирующих мер со стороны Пекина. Несмотря на ужесточение мер по регулированию финансового сектора со стороны государства, объем новых выданных кредитов населению и частному сектору в КНР существенно превысил ожидания аналитиков и составил в июне $227 млрд. Возможный пузырь на рынке кредитования страны продолжает препятствовать росту прямых иностранных инвестиций (FDI).

Объем FDI сократился за январь-июнь этого года на 0,1% по сравнению с аналогичным периодом годом ранее. Однако, в начале июля была запущена программа перекрестных торгов облигациями (Bond Connect) , которая открывает иностранным инвесторам доступ к рынку долговых бумаг материкового Китая. Таким образом, в ближайшие годы на рынок облигаций КНР ожидается значительный приток инвестиций.

Основные российские биржевые индексы уверенно торговались в зеленой зоне первую половину месяца на фоне укрепления курса рубля, однако во второй половине июля дивидендные отсечки по крупнейшим российским компаниям оказали давление на индексы. Отечественный фондовый рынок проигнорировал ралли цен на нефть марки Brent до $52 к концу месяца во многом из-за того, что конгресс США одобрил законопроект об ужесточении санкций в отношении России, документ затрагивает интересы российских энергетических компаний в Европе.

Немаловажным событием июля стало заседание Центробанка РФ, по итогам которого регулятор сохранил ключевую ставку на уровне 9% годовых, поскольку инфляция остается вблизи целевого уровня, а также продолжается восстановление экономической активности. При этом краткосрочные и среднесрочные инфляционные риски сохраняются, рост потребительских цен в июне составил 4,4% г/г, что оказалось выше прогнозов ЦБ.

Также были опубликованы данные Минэкономразвития РФ, согласно которым в июне темпы роста ВВП в России составили 2,9% г/г (или 0,3% г/г с исключением сезонного фактора), в I полугодии – 1,7% г/г. Основными драйверами выступили стабильный уровень инфляции в первой половине 2017 года, а также сохранения уровня безработицы в России на уровне 5,1%, что является рекордно низким показателем за последние 2,5 года.

Ключевые европейские фондовые индексы завершили месяц преимущественно снижением в основном за счет укрепления евро по отношению к мировым валютам. По итогам июльского заседания ЕЦБ было принято решение сохранить процентную ставку на прежнем уровне в 0% годовых и не уменьшать объем программы QE.

По предварительным данным Eurostat, экономика еврозоны во II квартале расширилась на 2,2% г/г, несмотря на значительное укрепление европейской валюты. Также, в конце месяца были опубликованы июльские данные по инфляции в еврозоне, уровень которой продолжает оставаться на отметке 1,3% г/г.

Несмотря на заметное расширение экономики еврозоны во II квартале 2017 года на 2,2% г/г, динамика инфляции остается ключевым фактором при принятии решений по монетарной политике, поэтому ЕЦБ с малой долей вероятности начнет повышать процентные ставки как минимум до 2018 года. Сводный индекс деловой активности PMI в еврозоне снизился в июле до минимума за 6 месяцев и составил 55.8 пункта, в то время как в июне значение достигло отметки в 56.3 пункта.

Падение уровня цен за последние 2 месяца оказало основное влияние на снижение инд екса. Кроме того, рост кредитования домохозяйств в июне остался на прежнем уровне в 2,6% г/г, а темпы увеличения кредитования нефинансовых организаций замедлились с 2,5% г/г в мае до 2,1% в июне. Следовательно, ультрамягкая политика ЕЦБ до сих пор недостаточно стимулирует спрос на кредиты, что опять же говорит в пользу сохранения текущих монетарных условий как минимум до января 2018 года.

Уровень безработицы в еврозоне опустился в июне до минимальной за восемь лет отметки в 9,1%. При этом оценка за предыдущий месяц была понижена с 9,3% до 9,2%. Такая статистик а указывает на то, что экономическая конъюнктура в регионе продолжает оставаться благоприятной на фоне восстановления мировой торговли и высокого внутреннего спроса.

Ключевые американские индексы по итогам минувшего месяца продемонстрировали положительную динамику на фоне сохранения базовой процентной ставки ФРС, а также сильных корпоративных результатов крупнейших компаний за II квартал 2017 года. Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) Федеральной резервной системы (ФРС) США по итогам июльского заседания сохранил базовую процентную ставку в диапазоне 1-1,25% годовых.

Также было отмечено, что возможное повышение произойдет не раньше декабря 2017 года. Основным фактором при принятии решения регулятором по-прежнему остается инфляция, которая замедлилась в июне до 1,6% г/г и вряд ли сможет достичь целевого уровня в 2% г/г в ближайшие месяцы. 

В то же время, по опубликованным в конце недели данным, американская экономика во II квартале расширилась на 2,6% к/к в годовом выражении. Ускорению темпов роста ВВП в основном способствовали увеличение потребительских расходов и расходов предприятий на закупку оборудования. В начале июля были опубликованы окончательные данные по рынку труда за июнь.

Темпы роста создания новых рабочих мест в США за рассматриваемый месяц повысились, в то время как рост заработной платы снова оказался ниже ожиданий. Показатель безработицы вырос с 16-летнего минимума в 4,3% до 4,4%. Средняя почасовая оплата труда в США в июне увеличилась на 0,2% м/м, в то время как в мае показатель повысился на 0,3% м/м. Снижение темпов роста зарплат отрицательно влияет на ускорение инфляции к целевому уровню ФРС в 2% г/г, таким образом, сценарий повышения ставки в III квартале 2017 года маловероятен.

Также в течение месяца инвесторы активно следили за очередным сезоном корпоративной отчетности в США. По данным аналитического агентства FactSet, на 28 июля текущего года 57% компаний из индекса S&P 500 представили финансовые результаты за II квартал 2017 года. Из них 73% отчитались лучше ожиданий Уолл-стрит по чистой прибыли и 73% - по выручке. Темпы роста чистой прибыли во II квартале составили 9,1 % г/г, лидерами выступили энергетический, технологический и финансовый сектора.