Рынки за месяц — март 2019

Отсутствие чётких ориентиров в переговорном процессе между США и Китаем по вопросам внешней торговли оказывает негативное влияние на азиатские фондовые индексы. Дональд Трамп объявил о том, что таможенные пошлины на импорт китайских товаров в США могут действовать и после достижения двусторонней сделки. В течение «переходного периода» Соединённые Штаты должны будут удостовериться в том, что Китай выполняет свою часть сделки. По предварительным оценкам, подписание торгового договора между странами произойдёт не раньше июня 2019 года. Замедление экономики Китая в начале года стало более явным из-за неожиданного роста безработицы с 4,9% в декабре прошлого года до 5,3% к концу февраля.

Объём промышленного производства в стране за первые 2 месяца 2019 года вырос на минимальные за 17 лет 5,3% г/г. Данный факт ставит под сомнение достаточность текущей программы государственных стимулов. Необходимость внедрения новых стимулирующих мер подкрепляется опросом глобального поставщика данных Refinitiv (совместного подразделения Blackstone Group и Thomson Reuters), согласно которому капитальные расходы китайских компаний в 2019 году сократятся на 4% г/г в ответ на экономическую неопределённость в стране и мире.

Банк Японии по итогам заседания 15 марта сохранил ключевую ставку на уровне -0,1% годовых, а среднюю доходность 10-летних гособлигаций – на уровне нуля. Базовая инфляция в стране в феврале этого года составила 0,4% г/г (0,5% г/г в январе). Таким образом, показатель находится на минимальном с середины 2017 года уровне. Негативное влияние на экономику Японии оказывают, в первую очередь, внешние факторы, а не внутренние проблемы. Разногласия между крупнейшими торговыми партнёрами страны – США и Китаем – привели к третьему подряд сокращению объёмов экспорта Японии в годовом отношении в феврале (-1,2% г/г). В данной связи правительство страны может отложить повышение налога с продаж с 8% до 10%, запланированное на октябрь 2019.

На мартовском заседании ЦБ РФ принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 7,75% годовых на фоне завышенных инфляционных ожиданий в стране. Вместе с тем, регулятор отметил, что вклад повышения НДС в годовые темпы роста потребительских цен в значительной мере реализовался и составил 0,6-0,7 п.п., в связи с чем прогноз годовой инфляции на конец 2019 года был понижен с 5,0-5,5% до 4,7-5,2% (5,3% г/г на 25 марта 2019 года). Возвращение показателя к целевому уровню в 4% г/г прогнозируется в I половине 2020 года. Снижение проинфляционных рисков связано с изменением траектории процентных ставок ФРС США и центральных банков других стран с развитыми рынками.

Негативное влияние на приток иностранных инвестиций продолжают оказывать антироссийские санкции. В марте Конгресс США принял законопроект о защите Европы от поставок российского газа. Основными направлениями законопроекта являются сокращение зависимости европейских стран от российских поставок газа, поощрение инвестиций американских компаний в энергетическую инфраструктуру в Европе, а также увеличение экспорта энергоносителей и технологий из США. Чуть ранее ЦБ РФ объявил о том, что в случае введения санкций в отношении российского госдолга, регулятор планирует осуществлять внутридневной мониторинг продаж нерезидентов по отдельным выпускам ОФЗ.

Установление дополнительных санкционных ограничений на вложения нерезидентов РФ в российские ценные бумаги, по мнению регулятора, является одной из стратегических угроз для российского банковского сектора. Позитивное влияние на российские рынки в марте оказала публикация ежемесячного отчёта «Картина деловой активности» Министерством экономического развития РФ.

Согласно первоначальной оценке ведомства, рост ВВП страны в феврале 2019 года ускорился до 1,5% г/г с 0,7% г/г месяцем ранее. Наибольший вклад в увеличение темпов роста оказало ускорение промышленного сектора (4,1% г/г). Темпы роста металлургической отрасли ускорились до 8,8% г/г (0,9% г/г в январе), в то время как темпы роста выпуска кокса и нефтепродуктов увеличились до 5,2% г/г (1,2% г/г в январе). Рост последнего показателя обусловлен запуском новых нефтеперерабатывающих мощностей в Республике Татарстан.

Туман вокруг выхода Великобритании из состава европейского блока постепенно рассеивается. В марте ЕС одобрил перенос даты Brexit на 22 мая, однако британский парламент в третий раз отклонил сделку премьер-министра страны Терезы Мэй с ЕС. В данной связи Брюссель планирует провести 10 апреля экстренный саммит. Среди возможных вариантов дальнейшего развития событий – выход Великобритании из Евросоюза 12 апреля без какого-либо договора, длительный перенос даты Brexit (до конца 2019 года), отмена Brexit в соответствие со ст. 50 Лиссабонского договора. Любой из вариантов окажет негативное влияние на экономику страны – по окончательным данным ВВП Великобритании в IV квартала 2018 года вырос только на 0,2% к/к после повышения на 0,7% к/к кварталом ранее.

В условиях повышенной неопределённости Комитет по монетарной политике Банка Англии в марте единогласно проголосовал за сохранение ключевой ставки на уровне 0,75% годовых. Не изменился и максимальный лимит программы покупки активов на открытом рынке – с июля 2016 года показатель находится на отметке 435 млрд фунтов стерлингов. В ближайшее время на кредитно- денежную политику Банка Англии будет влиять развитие ситуации вокруг выхода страны из состава ЕС, а также условия торговых соглашений, которые страна должна будет заключить с европейскими партнёрам сразу после выхода из состава блока.

ЕЦБ на мартовском заседании не стал менять основные параметры кредитно- денежной политики. Ключевая ставка регулятора сохранена на уровне 0% годовых. Глава Европейского центрального банка Марио Драги отметил, что риски ухудшения экономической конъюнктуры в регионе усилились, в связи с чем Центробанк будет продолжать ведение ультрамягкой монетарной политики, а также запустит программу дешёвого кредитования банков в рамках операций долгосрочного целевого рефинансирования TLTRO III. Объем предыдущей программы TLTRO II, запущенной ЕЦБ в июне 2016 года, составил 740,3 млрд евро.

По итогам двухдневного заседания 19-20 марта ФРС США ожидаемо сохранила диапазон ключевой ставки на уровне 2,25-2,50% годовых. Решение по ставке было принято единогласно. Федрезерв отмечает сохранение положительной динамики рынка труда, однако указывает на то, что в I квартале 2019 года экономика страны может «пострадать» от невысоких темпов роста расходов домохозяйств и капитальных вложений местных корпораций. На этом фоне инвесторы не ожидают повышения ключевой ставки до конца 2019 года. В пользу данного прогноза говорят и данные по динамике ВВП США в IV квартале 2018 года.

По окончательным данным за рассматриваемый период индикатор прибавил 2,2% к/к в годовом выражении. Результат оказался хуже прогнозов аналитиков, ожидавших расширения американской экономики на 2,4% к/к в расчете на год, а также ниже предварительных оценок роста в 2,6% к/к в расчете на год. В III квартале экономика США выросла на 3,4% к/к в годовом выражении. Негативное влияние на экономику страны оказывает торговый конфликт с Китаем. Индекс PMI в промышленном секторе США в марте этого года сократился до 21-месячного минимума и остановился на отметке 52.5 пункта.

Дональд Трамп представил Конгрессу проект федерального бюджета США на 2020 финансовый год (с началом в октябре 2019 года) в размере $4,7 трлн. Ключевыми особенностями нового проекта стали повышение военных расходов на 4% г/г до $750 млрд, а также сокращение социальных расходов. В перспективе отмена реформы здравоохранения и защиты пациентов «Obamacare» позволит сэкономить $660 млрд, сокращение финансирования других программ в здравоохранении оценивается в $645 млрд экономии. Ожидается, что обсуждение и принятие проекта бюджета будет сопровождаться разногласиями относительно необходимости сокращения расходов и поднятия потолка госдолга.