Рынки за квартал — 4 квартал 2020

По итогам IV квартала 2020 года основные азиатские фондовые индексы отметились положительной динамикой. Драйверами роста для азиатских фондовых рынков стали восстановление деловой активности в регионе после пандемии covid-19 и улучшение макроэкономических показателей. Японский индекс Nikkei 225 достиг максимума за последние 30 лет. С другой стороны, давление на индекс Shanghai Composite продолжила оказывать напряженность в отношениях КНР и США.

По итогам III квартала 2020 года ВВП Китая расширился на 4,9% г/г и 2,7% к/к по сравнению с увеличением на 3,2% г/г и 11,5% к/к во II квартале. Темпы роста китайской экономики остаются высокими, особенно на фоне других стран. По прогнозу МВФ, китайская экономика по итогам 2020 года вырастет на 1,9% г/г. Вероятно, Китай̆ станет единственной крупной экономикой, которая продемонстрирует рост ВВП в 2020 году. Объем розничных продаж в Китае расширился на 4,3% г/г и 5% г/г в октябре и ноябре 2020 года соответственно. В свою очередь, объем промышленного производства в Китае увеличился на 6,9% г/г и на 7% г/г в октябре и ноябре соответственно. В октябре совокупная прибыль промышленных компаний Поднебесной увеличилась на 28,2% г/г, а темпы роста показателя стали максимальными с декабря 2011 года. Более того, на рекордно высоком уровне за всю историю находится композитный индекс деловой активности в стране. Народный банк Китая с апреля 2020 года без изменений сохраняет ключевую процентную ставку (LPR) на уровне 3,85% годовых и процентную ставку по 5-летним кредитам на уровне 4,65% годовых. Приверженность Центробанка стабильным ставкам свидетельствует о том, что нынешние условия являются оптимальными для дальнейшего восстановления экономики КНР, по мнению регулятора.

В III квартале 2020 года ВВП Японии вырос на 5,3% к/к, но сократился на 5,9% г/г. Улучшение экономической ситуации за указанный квартал по сравнению со II кварталом стало возможным за счет рекордного роста потребительских расходов после снятия карантинных ограничений. Тем не менее слабый внутренний спрос остается главной проблемой в стране. В октябре розничные продажи в Стране восходящего солнца продемонстрировали рост впервые за последние 8 месяцев, но ноябрьская статистика показала, что четкий тренд к росту потребительской активности пока еще не сформировался. Деловая конъюнктура в Японии остается одной из самых слабых среди развитых стран, так как после пандемии индексы деловой активности в промышленности и секторе услуг стабильно остаются ниже критического уровня в 50 пунктов.

С сентября по ноябрь 2020 года потребительская дефляция в Японии ускорилась с 0,3% г/г до 0,9% г/г и стала максимальной за последние 10 лет. Аналогичная динамика индекса потребительских цен была зафиксирована столичном городе Токио. Эксперты полагают, что в ближайшие несколько месяцев падение потребительских цен в стране может продолжиться, несмотря на стимулирующие меры, предпринимаемые Центробанком Японии для поддержки экономики. По итогам 2020 года ключевая ставка Банка Японии осталась на уровне -0,1% г/г и, с высокой долей вероятности, останется без изменений и в обозримом будущем. Регулятор прогнозирует снижение ВВП Японии в финансовом году с окончанием 31 марта 2021 года на 5,5% г/г. В декабре Правительство Японии анонсировало дополнительный антикризисный пакет мер в размере $700 млрд.

Российские фондовые индексы завершили IV квартал 2020 года в зеленой зоне, а в декабре индекс МосБиржи обновил исторический максимум, отыгрывая позитивный новостной фон и рост цен на энергоносители. Тем не менее эпидемиологическая обстановка в России в течение прошедшего квартала оставалась тяжелой. В декабре были зафиксированы рекордные цифры по заболеваемости и смертности. Следствием этого стали ограничительные меры, введенные в ряде крупных городов на период новогодних праздников.

По данным Росстата, падение ВВП РФ в III квартале 2020 года составило 3,4% в годовом выражении. В IV квартале ожидается ухудшение динамики ВВП в связи с ужесточением ограничений на фоне второй волны коронавируса. По итогам 2020 года Минэкономразвития РФ и ЦБ РФ прогнозируют снижение ВВП на 3,9% г/г, Международный валютный фонд – на 4,1% г/г, Всемирный банк – на 4% г/г, а рейтинговое агентство Fitch Ratings – на 3,7% г/г.

Объем промышленного производства в стране в октябре и ноябре 2020 года снизился на 5,9% г/г и 2,6% г/г соответственно. Снижение показателя наблюдается последние 8 месяцев, то есть с момента начала пандемии. Оборот розничной торговли в России в сентябре и октябре сократился на 3% г/г и на 2,4% г/г в реальном выражении соответственно. За 10 месяцев 2020 года оборот розничной торговли сократился на 4,6% г/г. Вероятно, по итогам всего года динамика показателя также будет отрицательной. Также Росстат сообщил о снижении уровня безработицы в РФ в ноябре до 6,1% с 6,3% в октябре, что свидетельствует об улучшении ситуации на российском рынке труда, однако повторное введение карантинных мер в стране может привести к ее ухудшению в ближайшие месяцы.

С октября по декабрь 2020 года ЦБ РФ сохранил ключевую ставку без изменений на уровне 4,25% годовых. Таким образом, за весь 2020 год совокупное снижение ключевой ставки составило 200 базисных пунктов. По мнению регулятора, в среднесрочной̆ перспективе дезинфляционные риски по-прежнему преобладают над проинфляционными, хотя на краткосрочном горизонте проинфляционные риски несколько возросли. Глобально, дезинфляционные риски в базовом сценарии связаны преимущественно с дальнейшим развитием ситуации с пандемией̆ коронавируса в России и мире. Глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина неоднократно заявляла, что пространство для смягчения монетарной̆ политики у регулятора еще есть, поэтому денежно-кредитная политика в 2021 году будет оставаться мягкой. С 2022 года ЦБ РФ планирует перейти к нейтральной монетарной политике.

Подобные заявления увеличивают вероятность снижения ключевой ставки на одном из ближайших заседаний Банка России в первой половине 2021 года, несмотря на ускорение инфляции. По итогам 2020 года индекс потребительских цен в РФ вырос на 4,9% годовых, совпав с верхней границей прогнозного диапазона регулятора. В 2021 году ЦБ прогнозирует инфляцию на уровне 3,5-4% годовых.

Владимир Путин подписал Закон о федеральном бюджете на 2021 год и прогнозные 2022-2023 гг. На 2021 год в бюджет заложены доходы в размере 18,8 трлн руб. и расходы в размере 21,5 трлн руб. Таким образом, дефицит федерального бюджета в 2021 году может составить 2,4% ВВП. Агентство Reuters оценивает, что российский бюджет будет дефицитным в ближайшие 3 года.

Основные европейские фондовые индексы в IV квартале 2020 года продемонстрировали положительную динамику, несмотря на сохранение высоких темпов заболеваемости коронавирусом. Более того, во второй половине декабря в Великобритании был обнаружен новый опасный штамм коронавируса, в связи с чем ряд стран приостановили авиасообщение со страной. В то же время в качестве позитивных факторов выступили долгожданное соглашение между ЕС и Соединенным Королевством в рамках Brexit, а также начало массовой вакцинации от covid-19 американскими вакцинами.

По итоговым данным Евростата, в III квартале 2020 года ВВП еврозоны увеличился на 12,5% к/к, но сократился на 4,3% г/г. В свою очередь, ВВП Германии в III квартале 2020 года снизился на 3,9% г/г, тогда как ВВП Франции увеличился на 18,7% к/к. Столь высокие темпы роста в квартальном выражении объясняются эффектом низкой базы. В годовом выражении сокращение ВВП замедлилось благодаря частичному снятию карантинных ограничений в июле-сентябре 2020 года. По итогам всего 2020 года также ожидается сокращение ВВП в регионе.

В октябре 2020 года розничные продажи в еврозоне показали рост на 1,5% м/м после снижения на 1,7% м/м в сентябре. Динамика продаж пока остается нестабильной. Последние несколько месяцев потребительский спрос в европейском регионе остается слабым, а введение повторных ограничительных мер к концу года только ухудшило ситуацию. Уровень безработицы в еврозоне пока остается вблизи локальных максимумов, и предпосылок к его снижению пока нет на фоне введения повторных ограничительных мер. В ноябре в еврозоне была зафиксирована дефляция на уровне 0,3% г/г. Сокращение цен в годовом выражении в регионе наблюдается уже 5 месяцев подряд. Определяющее влияние на динамику потребительских цен в еврозоне оказывает снижение цен на энергоносители.

Согласно итоговым данным Национальной статистической службы, ВВП Великобритании в III квартале 2020 года увеличился на 16% к/к, но сократился на 8,6% г/г. Улучшение экономической ситуации в III квартале было обусловлено снятием карантинных мер. Однако в ближайшее время темпы восстановления британской экономики могут замедлиться в связи с ростом заболеваемости по всему миру и введением новых ограничений. Промышленное производство в Великобритании в октябре 2020 года увеличилось на 1,3% м/м, а объем производства в обрабатывающих отраслях расширился на 1,7% м/м. Несмотря на позитивные тенденции, совокупное промышленное производство пока остается на 4,4% ниже, чем в феврале 2020 года. Объем розничных продаж в Великобритании в ноябре сократился на 3,8% м/м.

В IV квартале 2020 года ЕЦБ, как и ожидалось, оставил ключевую ставку на нулевом уровне, а ставку по депозитам – на уровне -0,5% годовых. Регулятор дал понять, что околонулевые ставки останутся надолго ввиду нестабильного восстановления экономики еврозоны и наличия долгосрочных рисков. Позитивным моментом стало увеличение объема антикризисной программы выкупа активов (PEPP) на сумму 500 млрд евро до 1850 млрд евро в целях поддержки экономики региона. В октябре-декабре 2020 года Банк Англии сохранил процентную ставку на уровне 0,1% годовых. В октябре регулятор расширил программу покупки государственных облигаций на 150 млрд фунтов стерлингов до 875 млрд фунтов стерлингов. Представители Банка Англии подчеркнули, что готовы и в дальнейшем принимать все необходимые меры для поддержания национальной экономики. По прогнозам Банка Англии, ВВП Великобритании в 2020 году сократится на 11% г/г, а в 2021 году и 2022 году вырастет на 7,3% г/г и на 6,3% г/г соответственно.

В IV квартале 2020 года американские фондовые индексы показали положительную динамику и обновили исторические максимумы. Ключевыми драйверами роста фондового рынка США стали прошедшие президентские выборы, создание эффективных вакцин от коронавируса, начало массовой вакцинации и одобрение нового пакета стимулов для экономики на сумму $900 млрд.

По итоговой оценке Бюро экономического анализа, ВВП США в III квартале 2020 года расширился на 33,4% к/к в годовом выражении. Наибольший вклад в рост американской экономики в июле-сентябре внесли отрасль здравоохранения и социального обеспечения, а также отрасль производства товаров длительного пользования. По различным прогнозам, в IV квартале 2020 года ВВП США может вырасти на 4-5% к/к в годовом выражении. По данным Бюро статистики труда, в ноябре 2020 года в экономике США, за исключением с/х сектора, было создано 245 тыс. новых рабочих мест, тогда как месяцем ранее было создано 610 тыс. рабочих мест. С ноября еженедельное количество первичных обращений за пособиями по безработице колеблется в диапазоне 700-800 тыс. заявлений. Дальнейшее восстановление американского рынка труда пока остается под вопросом. Тем не менее уровень безработицы в ноябре в США снизился до 6,7% по сравнению с 6,9% в октябре. Безработица в стране снижается от месяца к месяцу, начиная с апреля, когда она достигла многолетнего максимума в 14,7%. В октябре 2020 года розничные продажи в США выросли на 0,3% м/м по сравнению с увеличением на 1,6% м/м в сентябре. Замедление темпов роста розничных продаж наблюдалось на фоне очередной волны роста заболеваемости коронавирусом в Соединенных Штатах. Промышленное производство в США в октябре увеличилось на 1,1% м/м, тогда как месяцем ранее было зафиксировано снижение показателя на 0,4% м/м.

По оценке Бюро экономического анализа, доходы физических лиц в США в ноябре 2020 года снизились на 1,1% м/м, в то время как месяцем ранее наблюдалось их уменьшение на 0,6% м/м. В свою очередь, расходы физических лиц за аналогичный период также снизились на 0,4% м/м после их роста на 0,3% м/м в октябре. Инфляция в США в ноябре 2020 года составила 0,2% в месячном выражении и 1,2% в годовом выражении. Слабая динамика опубликованных показателей свидетельствует о необходимости дальнейшей поддержки активности потребителей за счет дополнительных стимулов.

По итогам IV квартала 2020 года ФРС США сохранила базовую процентную ставку в диапазоне 0-0,25% годовых. Регулятор заявил, что ставка будет оставаться в этом диапазоне до тех пор, пока условия на рынке труда не достигнут уровней максимальной занятости, а инфляция не вырастет до 2% годовых. Таким образом, с большой долей вероятности, базовая процентная ставка останется вблизи нуля как минимум до 2023 года.

Пока Центробанк продолжает покупать казначейские облигации и ипотечные ценные бумаги заявленными ранее темпами, но при необходимости может расширить программу количественного смягчения или увеличить покупки облигаций с более длительным сроком погашения. ФРС США также обновила макроэкономические прогнозы и на данный момент ожидает, что ВВП США в 2020 году снизится на 2,4% г/г и вырастет на 4,2% г/г в 2021 году, в то время как безработица по итогам 2020 года опустится до 6,7% и до 5% к концу 2021 года.

По итогам IV квартала 2020 года котировки нефти Brent и WTI продемонстрировали значительный рост. В октябре на рынке нефти наблюдалась коррекция на фоне умеренно негативной конъюнктуры и неопределенности в преддверии президентских выборов в США. Однако уже в ноябре рынок перешел к росту, и стабильный растущий тренд наблюдался вплоть до конца года.

Основным позитивным фактором для рынка энергоносителей стало создание и одобрение вакцин от covid-19, а также начало вакцинации населения в Европе и США. Проведение массовой вакцинации дает надежду на замедление темпов роста заболеваемости и угасание пандемии в среднесрочной перспективе, что позволит вернуться к нормальной жизни и восстановить международное авиасообщение.

Кроме того, на декабрьском заседании ОПЕК+ нефтедобывающие страны приняли решение с начала 2021 года увеличивать предложение нефти на мировом рынке более медленными темпами, чтобы не допустить возникновения дисбаланса между спросом и предложением. В январе 2021 года совокупная добыча нефти по договору ОПЕК+ вырастет на 0,5 млн б/с, а не на 2 млн б/с, как планировалось изначально.

Стоимость золота по итогам IV квартала 2020 года практически не изменилась по сравнению с III кварталом. На фоне ралли на мировых фондовых рынках интерес к защитных активам несколько уменьшился. Но в долгосрочной перспективе факторами роста стоимости золота по-прежнему остаются низкие процентные ставки в США и рекордные за всю историю программы выкупа активов в развитых странах мира.

Цены на серебро, медь и никель по итогам IV квартала 2020 года продемонстрировали двузначный рост. Позитивно на стоимости металлов отразилось восстановление деловой и производственной активности в ключевых регионах мира.

В IV квартале 2020 года российский рубль укрепился по отношению к доллару и евро. Позитивная конъюнктура на фондовых площадках способствовала повышению интереса инвесторов к развивающимся рынкам и развивающимся валютам. Кроме того, укреплению рубля способствовали рост цен на нефть и снижение санкционного давления. Однако не исключено, что с приходом на пост президента США Джо Байдена антироссийские настроения в обществе в 2021 году могут вновь вырасти.

В октябре-декабре наблюдалось глобальное ослабление доллара по отношению к корзине основных мировых валют. Снижение Индекса Доллара до минимума с 2018 года было обусловлено повышением интереса инвесторов к рисковым активам.

Итоги IV квартала 2020 года и прогноз на I квартал 2021 года

В IV квартале 2020 года фондовые рынки зафиксировали единую положительную динамику, несмотря на сохранение высоких темпов заболеваемости covid-19 в ключевых регионах мира. В ряде стран частично сохраняются ограничительные меры, тем не менее деловая активность, уровень производства и потребительский спрос уже перешли к восстановлению. Центральными событиями прошедшего квартала стали президентские выборы в США, по итогам которых в январе 2021 года президентское кресло займет демократ Джо Байден, а также создание вакцин от коронавируса компаниями Pfizer и Moderna. В декабре вакцины были одобрены регуляторами в США и Европе, где уже началась вакцинация населения. Компания AstraZeneca ожидает одобрения своей вакцины в начале 2021 года.

По итогам сезона отчетности за III квартал 2020 года чистая прибыль американских компаний сократилась в среднем на 5,7% г/г. Ситуация заметно улучшилась по сравнению со II кварталом, когда падение чистой прибыли американских компаний составило в среднем 31,7% г/г. По прогнозам самих компаний, в IV квартале ожидается снижение прибыли примерно на 10% г/г, а уже в 2021 году финансовые показатели перейдут к росту. Большое число эмитентов в США, Европе, Азии и России возвращаютcя к практике проведения программ обратного выкупа акций и выплаты дивидендов. Меры поддержки малого и крупного бизнеса были объявлены во многих странах. Правительства стран анонсировали масштабные пакеты помощи крупным корпорациям, а для малого бизнеса предусмотрели выдачу льготных кредитов и отсрочку налоговых выплат. Ожидается, что принятые меры сгладят негативные последствия для компаний и позволят им остаться «на плаву» в такое сложное время.

В IV квартале 2020 года были реализованы 16 инвестиционных прогнозов на российском и американском фондовых рынках. Наилучший результат среди отечественных компаний продемонстрировали бумаги сталелитейной компании ПАО «ММК», увеличившись на 53,2% за 6 месяцев, и акции ПАО «ГМК «Норильский никель», которые выросли на 33,8% за 5 месяцев. Перечисленные компании проявили устойчивость в период пандемии благодаря внутренним факторам роста и увеличению цен на их продукцию.

Прогнозы по акциям, реализованные в IV квартале 2020 года

Мы ожидаем, что в I квартале 2021 года фондовые рынки продолжат умеренное движение вверх, в том числе за счет снижения неопределенности и восстановления мировой экономики по мере уменьшения негативного влияния пандемии covid-19. В своих аналитических обзорах мы рассматриваем, в первую очередь, бумаги для инвестиций в долгосрочном периоде. Мы прогнозируем рост котировок акций американской фармацевтической компании Quidel Corporation на фоне повышения спроса на медицинские товары и тесты на коронавирус. Рост акций американского телекоммуникационного холдинга AT&T будет поддерживаться благодаря развитию и распространению сетей 5G. Капитализация промышленного холдинга General Dynamics Corporation имеет потенциал к увеличению за счет расширения партнерства компании с Армией США и увеличения портфеля военных заказов. Повышение стоимости акций может зафиксировать компания Tyson Foods благодаря увеличению ассортимента мясной продукции из растительных заменителей мяса и расширению партнерских соглашений с ресторанами и магазинами.

От крупнейших российских компаний мы также ожидаем умеренного роста. В частности, мы позитивно оцениваем перспективы акций компаний ПАО «Газпром», ПАО «Газпром нефть», ПАО «МТС», ПАО «Татнефть», ПАО «РусГидро», ПАО Сбербанк, ПАО «Юнипро», ПАО «Сургутнефтегаз» и ПАО «Россети».

Актуальные прогнозы — акции

Актуальные прогнозы — облигации

В IV квартале 2020 года российский долговой рынок отметился позитивной динамикой. Нерезиденты проявили умеренно высокий интерес к российским ОФЗ на фоне укрепления российского рубля и повышенного внимания к активам развивающихся рынков в целом. В ноябре 2020 года нерезиденты увеличили вложения в российские ОФЗ на 150 млрд руб., хотя доля нерезидентов в ОФЗ по состоянию на 1 декабря опустилась до 23,7%, что является минимумом с мая 2016 года. Минфин РФ перевыполнил план по размещению нового госдолга за прошедший квартал в размере 2 трлн руб. Еврооблигации российских эмитентов по итогам 2020 года показали доходность более 25% в рублевом выражении преимущественно за счет ослабления рубля.

Ксения Лапшина, аналитик QBF