Недельный обзор рынков (22.02 – 26.02.2016)

Ключевые азиатские фондовые индексы по итогам торговой недели не смогли показать однозначной динамики. Японский Nikkei 225 вырос на 1,4% главным образом за счет роста котировок экспортеров на фоне ослабления курса иены. Китайский индекс Shanghai Composite опустился на 3,3% после падения в четверг на максимальные за февраль 6,4% - инвесторы предпочли зафиксировать рост индекса в течение февраля на 7% после коррекции нефтяных котировок в среду.

Инвесторы продолжают внимательно наблюдать за действиями официальных финансовых регуляторов китая и японии, на которые возложены миссии поддержания экономического роста регионов. Важной новостью начала недели стало снятие с поста главы Комиссии по ценным бумагам КНР (CSRC) Сао Ганга. Новой главой CSRC назначен Лиу Шию - председатель совета директоров Agricultural Bank of China и бывший заместитель председателя Народного Банка Китая. Причина подобных перестановок - неэффективные действия CSRC в борьбе с турбулентностью китайских фондовых рынков.

В начале года торги на Шанхайской фондовой бирже дважды автоматически приостанавливались после того как один из главных бенчмарков - индекс шанхайской фондовой биржи CSI 300 - падал на 7% в ходе одного торгового дня. Механизм автоматической блокировки торгов вызвал острую критику со стороны инвесторов, усомнившихся в том, что китайские регуляторы, применявшие данный механизм для ограничения оттока капитала, понимают, как работает фондовый рынок. Уже в середине января автоматическая блокировка торгов была упразднена.

Данное решение китайских властей, по нашему мнению, может свидетельствовать о том, что регуляторы КНР в ближайшее время будут уделять повышенное внимание настроениям участников рынка, что приведет к очередному витку смягчения кредитно-денежной политики. На втором крупнейшем рынке Азии глава Банка Японии Харухико Курода в течение недели выступил с заявлением, в котором признал постепенное снижение эффекта от программы выкупа активов.

Текущее смягчение кредитно-денежной политики в стране, основной целью которого является разгон инфляции за счет снижения краткосрочных ставок на рынке, на данный момент не приводит к желаемому эффекту - в январе 2016 года базовая инфляция в Стране Восходящего Солнца опустилась до четырехмесячного минимума в 1,1% г/г. По нашим прогнозам, новым инструментом стимулирования экономики станут отрицательные процентные ставки по депозитам, введенные Банком Японии в январе 2016 года.

Основные российские фондовые индексы по итогам недели оказались в зеленой зоне благодаря существенному приросту нефтяных котировок. Инвесторы надеются на положительный исход переговоров крупнейших стран-производителей нефти по поводу сокращения нефтедобычи. Первые глобальные итоги переговоров планируется представить до 1 марта. Инвесторы на российском рынке после его во многом провальной динамики в 2015 году продолжают строить прогнозы развития экономики рф в 2016 году, отслеживая основные макроэкономические показатели.

Среди них инфляция, которая за период с начала года по 22 февраля составила 1,5% по сравнению с 6,2% за аналогичный период прошлого года. Одной из главных надежд инвесторов и населения остается укрепление российской валюты на фоне прогнозируемого роста нефтяных котировок. Так заместитель министра финансов РФ Максим Орешкин ожидает, что в 2016 году вклад девальвации рубля в инфляцию в стране составит 2,5 п.п. по сравнению с 8 п.п. в 2015 году при общей инфляции за год в 12,9%. Стоит отметить, что по оценкам ЦБ РФ темпы роста цен в стране в 2016 году опустятся до 7% г/г, в то время как ООН ожидает роста цен на 10,5% г/г.

Несмотря на сложную макроэкономическую конъюнктуру в стране в 2015 году отчет Банка России о деятельности страховщиков показал рост сектора на 3,3% г/г до 1,02 трлн. руб. Тем не менее, более детальные данные свидетельствуют о неудачном окончании года для страховых компаний - страховые выплаты по итогам года выросли на 7,1% г/г до 509,2 млрд. руб. во многом благодаря увеличению компенсаций по ОСАГО (на 35,7% г/г) за счет удорожания автомобильных комплектующих.

Отметим, что в последние годы ЦБ РФ проводит “зачистку” сектора - в 2016 году лицензии были отозваны уже у 10 компаний после 70 случаев в 2015 году. Основная причина отзывов лицензий - отсутствие в качестве обеспечения должного размера активов по принятым обязательствам. Под конец 2015 года на рынке страховщиков в РФ осталось только 344 компании. По нашему мнению, обсуждаемое ужесточение норм к минимальному уставному капиталу страховщиков со 120 млн. руб. до 300 млн. руб. может существенно сузить конкуренцию в отрасли к концу года.

Среди важных стратегических инициатив развития РФ, выдвинутых на прошедшей неделе, стоит выделить заявление министра промышленности и торговли Дениса Мансурова о перспективах создания 49 индустриальных и 22 промышленных технопарков до 2020 года. Реализация этих инфраструктурных проектов позволит увеличить объем выпускаемой в РФ промышленной продукции на 312 млрд. руб. в год и увеличить налоговые поступления на 40 млрд. в год. В 2015 году объем производства в технопарках РФ составил 480 млрд. руб. Создание новых парков, по нашему мнению, является перспективным шагом с точки зрения привлечения иностранного капитала в страну.

Основные европейские фондовые индексы по итогам торговой недели продемонстрировали положительную динамику. Поддержку рынкам в течение торговой недели оказывал выход сильных корпоративных отчетностей европейских компаний, а также относительно слабая макростатистика, позволяющая инвесторам рассчитывать на расширение стимулирующих мер Европейским Центральным Банком на ближайшем заседании.

Опубликованная на текущей неделе макростатистика в регионе практически не оставила сомнений у европейских инвесторов в том, что ецб примет решение об очередном смягчении кредитно-денежной политики уже на заседании 10 марта.   

При этом негативные данные пришли сразу из Германии, Франции и Испании. Так в Германии по итогам февраля 2016 года потребительские цены (в годовом выражении) не продемонстрировали роста после зафиксированной инфляции на уровне 0,5% г/г в январе 2016 года. Франция впервые с марта 2015 года столкнулась с дефляцией в 0,2% г/г (по сравнению с ростом потребительских цен в январе на 0,2% г/г), в то время как Испания в феврале испытала на себе спад цен на 0,8% г/г.

Данная динамика обусловлена не только снижением котировок энергоносителей, но и ростом конкуренции производителей в Европе на фоне ослабления спроса на продукцию на зарубежных рынках. Данный фактор также не позволил показать Германии более значительного роста экономики в IV квартале 2015 года - ВВП страны за период прибавил только 0,3% к/к, испытав негативное влияние от сокращения экспорта на 0,6% к/к.

По нашему мнению наиболее вероятным шагом ЕЦБ станет объявление расширения сроков проведения программы QE. В то же время в Великобритании разрастаются обсуждения вокруг ситуации возможного выхода страны из состава ЕС. Так мэр Лондона Бориса Джонсон поддержал инициативу. На этом фоне представители Citibank пересмотрели свои прогнозы - теперь вероятность выхода страны из ЕС оценивается в 30-40% (по сравнению с предыдущей оценкой в 20-30%).

Референдум в Великобритании состоится 23 июня. Одним из главных противников данного сценария остается премьер-министр Дэвид Кэмерон, канцелярия которого уже заручилась поддержкой 50 компаний из 100, акции которых берутся в расчет при определении FTSE 100. Мы считаем, что данный фактор станет одним из решающих в вопросе сохранения Великобритании в структуре Евросоюза.

Американские фондовые индексы к окончанию недели остановились в зеленой зоне. Большую часть недели рынки находились под влиянием эйфории от роста нефтяных котировок, однако в пятницу публикация уточненных данных по темпам роста ВВП США в IV квартале 2015 года, а также сильной статистики по динамике личных расходов и доходов населения Штатов вызвали новую волну опасений повышения ключевой ставки Федрезервом уже на ближайшем заседании 15-16 марта.

Главной новостью недели на американских рынках стала публикация уточненных данных по темпам роста ВВП США в IV квартале 2015 года - темпы роста экономики штатов за период составили 1% к/к вместо предыдущей оценке роста на 0,7% к/к.

Основной причиной изменения показателя стала переоценка объемов накопленных запасов американскими производителями с $68,6 млрд. до $81,7 млрд. Вместе с тем, данная тенденция “накопления” может сыграть плохую шутку с инвесторами в виде сокращения производства в I квартале 2016 года на фоне необходимости распределения запасов. Тем не менее, по нашему мнению, переоценка темпов роста ВВП Соединенных Штатов в IV квартале 2015 года увеличивает шансы на то, что Федрезерв пойдет на повышение ключевой ставки на ближайших заседаниях.

Данное решение в целом согласуется с публикуемыми в США данными: темпы роста личных доходов в стране в январе 2016 года выросли до максимальных за последние 35 месяцев 0,5% м/м, темпы роста расходов домохозяйств в январе повторили свой 7-месячный максимум в 0,5% м/м, а уровень безработицы остается на 8-летнем минимуме в 4,9%. Главной причиной осторожности ФРС остается низкий уровень инфляции. По нашему мнению, не стоит недооценивать и сохраняющиеся риски в банковской сфере, связанные с возможными кредитными дефолтами нефтегазовых корпораций.

Котировки нефти марки Brent прибавили в течение недели 5,8% на фоне ожидания выхода промежуточных итогов переговоров крупнейших производителей “черного золота”. Позитивные настроения инвесторов устояли против целого ряда негативных новостей, среди которых выступление министра нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими, согласно которому страна не намерена в ближайшей перспективе сокращать нефтедобычу, так как не уверена в сокращении добычи другими странами-производителями “черного золота”.

Кроме этого, инвесторов не смутило увеличение коммерческих запасов нефти в США за неделю с окончанием 20 февраля на 3,5 млн. баррелей. Некоторую поддержку нефтяным котировкам оказала публикация данных нефтесервисной компании Baker Hughes в пятницу, 19 февраля, согласно которым число активных нефтяных буровых установок в США за неделю с окончанием 13 февраля сократилось на 26 единиц до 413 единиц. На прошедшей неделе показатель продолжил снижение - на этот раз на 13 единиц до 400 установок, что на 75% меньше пикового значения в октябре 2014 года. Драгоценные металлы к концу недели оказались в красной зоне на фоне общего позитива на фондовых рынках инвесторы предпочли закрыть длинные позиции по “защитным” активам.

Доллар окреп по отношению к евро после публикации уточненных данных по темпам роста ВВП США в IV квартале 2015 года на фоне роста неопределенности вокруг решения ФРС США по ключевой ставке. 

Иена потеряла 1,2% по отношению к доллару - официальные представители Банка Японии синхронно заявили об ослаблении эффекта от программы выкупа активов, проводимой регулятором, в связи с чем инвесторы ожидают внедрения новых нетрадиционных форм стимулирования экономики. Рубль закрылся в плюсе на фоне роста нефтяных котировок.