Банкротства в нефтегазовом секторе США

Значительное влияние на ускорение темпов роста банкротств нефтегазовых компаний США оказало резкое падение цен на нефть ввиду развала сделки ОПЕК+ в феврале 2020 года. В рамках соглашения добыча «черного золота» в странах-участницах должна была быть снижена в целях компенсации суживающегося спроса на углеводороды в Китае на фоне распространения новой вирусной инфекции. Инвесторы негативно отреагировали на новость об отсутствии решения о дальнейших сокращениях добычи нефти. 

Цены на фьючерсные контракты эталонных марок Brent и WTI опустились ниже $30 и $20 соответственно в конце апреля 2020 года, оказавшись ниже уровня цен на момент создания картельной сделки ОПЕК+. Согласно оценке МФВ, точка безубыточности для двух основных бассейнов сланцевой нефти в США (Бассейн Делавэра и Пермский Бассейн) составляет $36 за баррель. В условиях низких цен на нефть производители сланцевой нефти были вынуждены сокращать производство вплоть до консервации месторождений. Выпадающие доходы нефтедобытчиков ставят под сомнение их способность покрывать текущие и долгосрочные обязательства перед кредиторами.

Новое соглашение о сокращении добычи нефти ОПЕК+, в рамках которого страны-производители нефти должны снизить производство «черного золота» с мая по июль 2020 года на 9,7 млн б/с, оказало благоприятное влияние на котировки углеводородов. Это позволило стоимости фьючерсных контрактов марки Brent плотно закрепиться выше $40 за баррель в июле 2020 года, однако средняя стоимость эталонной марки нефти WTI c апреля по июль 2020 года находится ниже себестоимости добычи нефти в США. Иными словами, текущий уровень цен не достаточен для предотвращения надвигающейся волны банкротств нефтегазовых компаний США. 

Погружение мировой экономики в рецессию на фоне распространения новой коронавирусной инфекции лишь ускорило темпы банкротств нефтяных компаний в США. Переломным моментом для сланцевой индустрии стало не падение спроса на углеводороды на фоне введения карантинных мер, а снижение цен в IV квартале 2018 года ввиду следующих факторов: 

• Публикация негативного прогноза ОПЕК и Международного энергетического агентства, которые спрогнозировали более медленный рост спроса на нефть на фоне глобального замедления экономического роста.

• Временная приостановка работы правительства США.

• Снижение эффективности ОПЕК+ на фоне значительного роста сланцевой добычи «черного золота» в США.

• Политическая напряженность между США и Ираном.

Согласно исследованию аналитического агентства S&P Global Platts, в качестве ответных мер на резкое снижение цен на нефть 38 крупнейших операторов добычи нефти в США уже снизили свои капитальные расходы на 36% г/г или более чем на $41 млрд. Значительная часть уменьшения расходов пришлась на сокращение объема бурения новых скважин, а также закрытие действующих скважин. Более того, по данным Baker Hughes, в июне 2020 года количество активных буровых установок в США снизилось на 67% по сравнению с аналогичным показателем в середине марта и составило 185 единиц. Ожидается, что число активных буровых установок в США приблизится к уровню 250 единиц к началу 2021 года, что соответствует минимальным значениям за последние 10 лет. Для многих компаний уменьшение капитальных затрат не окажет никакого эффекта на их финансовое благополучие. 

Согласно данным рейтингового агентства S&P Ratings, с начала 2020 года более 29 компаний нефтегазовой отрасли объявили себя банкротами в связи с трудностями по обслуживанию долгосрочных и краткосрочных обязательств. Одна из первых компаний, которая объявила о начале добровольной процедуры реструктуризации в соответствии с 11 главой налогового Кодекса США, стала Whiting Petroleum Corporation, ведущая свою деятельность в Бассейне Уиллистон, Северная Дакота. Более того, 28 июня 2020 года первый производитель сланцевой нефти в США Chesapeake Energy Corporation подал заявку на банкротство по причине неспособности обслуживать долги. Компания планирует реструктуризировать $7 млрд из $9 млрд своего долга. Стоит отметить, что перед началом процедуры банкротства рыночная капитализация предприятия была менее $1 млрд.

Ожидается, что значительное количество действующих малых и средних нефтегазовых компаний в США в период с 2021 года по 2022 год окажутся в условиях большого финансового давления ввиду того, что на рассматриваемый период приходится пик объема долга к погашению в ближайшие 5 лет. Однако такие гиганты нефтяного рынка как Chevron Corporation и Exxon Mobil Corporation приняли незамедлительные действия в целях реструктуризации существующих долгов, что позволит корпорациям снизить кредитное давление.

Согласно отчету аналитического агентства Haynes and Boone, по состоянию на 30 июня 2020 года более 80% от общего объема списанных долговых обязательств или $95 млрд в период с 2015 года по июнь 2020 года приходится на нефтегазовые компании в штате Техас. Более $20,3 млрд принадлежит компаниям, зарегистрированным в Нью-Йорке. За 6 месяцев текущего года нефтегазовые компании в США смогли реструктуризировать $30,6 млрд, что стало рекордным объемом с 2016 года. Ожидается, что по итогам 2020 года объем списанных долгов превысит $70 млрд. В свою очередь, это окажет негативное влияние не только на сланцевую отрасль в США, но и на банковский сектор ввиду того, что главными держателями обязательств подобных компаний являются крупные институциональные инвесторы – банки. Стоит отметить, что в период с 2015 года по июнь 2020 года наибольшее количество компаний, подавших заявлений о банкротстве, находилось в штате Техас.

Таким образом, по итогам следующих двух лет ожидается значительный рост банкротств нефтегазовых компаний США не только из-за неблагоприятной рыночной конъюнктуры, но и из-за экспирации большого объема долга к погашению. Пандемия новой коронавирусной инфекции лишь ускорила тренд банкротств в сланцевой индустрии. Мы рекомендуем консервативным инвесторам воздержаться от вложений в нефтегазовую отрасль США в краткосрочной перспективе в связи с повышенными рисками, несмотря на рост стоимости нефти на фоне увеличения спроса на углеводороды в мире, а также снятия карантинных мер.

Курапов Андрей, младший аналитик QBF