2019 год стал для индустрии каннабиса непростым, 2020 год обещает стать еще хуже. И все это несмотря на то, что лояльность по отношению к каннабису повышается, спрос на продукцию растет из года в год, а инвестиции в отрасль расширяются. В настоящий момент выращивание, производство и распространение каннабиса, а также продажа медицинских препаратов и продуктов питания, содержащих каннабидиол (CBD), в медицинских и рекреационных целях на федеральном уровне разрешены только в Уругвае и Канаде. Еще в 30-40 странах разрешено применение каннабиса только в медицинских целях. В США ситуация варьируется от штата к штату.
Страны, в которых разрешено применение каннабиса в медицинских целях на определенных условиях (за исключением США)
Согласно оценке компании Dealogic, в 2018 году в индустрии каннабиса было проведено сделок M&A на общую сумму более $10 млрд руб. По данным других источников, в 2019 году 277 компаний, в той или иной степени связанных с производством и продажей марихуаны, привлекли $2,6 млрд венчурного капитала.
Объем привлеченного капитала в индустрии каннабиса в мире, $ млн
По данным исследовательской компании BDS Analytics, в 2018 году продажи легального каннабиса в мире составили $12,2 млрд по сравнению с $9,5 млрд в 2017 году и $6,9 млрд в 2016 году. BDS Analytics прогнозирует, что к 2022 году объем мирового рынка марихуаны достигнет $31 млрд. В свою очередь, аналитики компании Jefferies считают, что в позитивном сценарии продажи каннабиса составят $130 млрд к 2030 году.
Позитивный сценарий предполагает обширную легализацию марихуаны в США, Европе и Латинской Америке, активное применение каннабиса в фармацевтике, производстве косметических средств и пищевой промышленности, а также создание рыночной инфраструктуры и законодательного регулирования отрасли. Однако более реалистично выглядит базовый сценарий, при котором рынок достигнет $50 млрд к 2030 году.
Данная отрасль по всем метрикам является молодой: более 95% компаний относятся к малому бизнесу, еще ни одна компания в секторе не стала прибыльной, отсутствует должное регулирование и разработанная система налогообложения, присутствует теневой рынок, бизнес испытывает недостаток финансирования, компании проводят целенаправленную M&A политику.
Пандемия covid-19, получившая распространение в 2020 году, поставила под угрозу деятельность компаний в отрасли. Крупнейшие предприятия в США и Канаде объявили об увольнениях и сокращении посевных площадей в целях снижения затрат, а малые компании находятся на грани банкротства, поскольку не могут взять кредиты в банках. Аналитики прогнозируют, что текущий год станет переломным для индустрии каннабиса: ряд компаний уйдет с рынка, а те, кто смогут пережить кризис, будут функционировать эффективно и просуществуют долгие годы.
США и Канада
В 2018 году Канада стала второй страной после Уругвая, узаконившей на федеральном уровне потребление каннабиса в медицинских и в рекреационных целях. Ожидалось, что это повлечет за собой всплеск продаж и гигантские прибыли для компаний. Однако этого не произошло, поскольку канадский рынок, не имея должной инфраструктуры, не смог обеспечить компаниям условия для ведения бизнеса. В Соединенных Штатах применение марихуаны разрешено в 33 штатах в медицинских целях и еще в 11 штатах – в рекреационных целях. Наиболее развитый рынок сформировался в штате Калифорния. США являются крупнейшим рынком сбыта для производителей, поэтому легализация марихуаны в стране на федеральном уровне станет ключевым прорывом, которого с нетерпением ждут.
Продажи продукции, содержащей CBD, на территории США, $ млн
10% американцев в возрасте от 18 до 44 лет регулярно принимают препараты, содержащие каннабидиол. Из них 40% употребляют их каждый день, и еще 38% – как минимум раз в неделю. 60% активных потребителей тратят ежемесячно от $20 до $160 на приобретение необходимой продукции. Более половины американцев из тех, кто когда-либо принимал медикаменты с CBD, считают их более эффективными по сравнению с традиционными лекарственными средствами. Наиболее частым диагнозом для назначения таких медикаментов является тревожность, которая в 2 раза чаще наблюдается у миллениалов, нежели у других категорий граждан.
Возрастная структура потребителей продукции, содержащей CBD, на территории США, 2019 год
Европа
Отдельные страны Европы продвигают свою собственную политику в отношении потребления марихуаны, в то время как законодательство на уровне ЕС отстает. Европейский центр мониторинга наркотических средств придерживается мнения, что каннабис может и должен использоваться только в медицинских и научных целях. Несмотря на это, ряд стран уже снизили штрафы за потребление и хранение каннабиса и разрешили поставки соответствующей продукции, выбрав путь декриминализации. В 2019 году европейский рынок легализованного каннабиса достиг 240 млн евро. Двузначный рост продаж наблюдался в Германии и Италии. После того как в 2019 году канадская компания Canopy Growth поглотила небольшого немецкого производителя C3 Cannabinoid Compound Co., проблем с поставками в регионе стало меньше.
В Люксембурге, Нидерландах и Швейцарии запускаются пилотные проекты по рекреационному потреблению каннабиса, так что эти страны являются первыми претендентами на полную легализацию в Европе. В Великобритании только в конце 2018 года врачи начали назначать прием препаратов с CBD, но и сейчас их количество невелико. В связи с законодательством и таможенными ограничениями ввоз марихуаны и медикаментов с каннабидиолом в страну затруднен, поэтому крупные компании Канады и США стали открывать в Великобритании свои представительства и филиалы. В настоящий момент Великобритания является крупнейшим производителем лекарственного каннабиса в Европе и экспортирует его по многим направлениям.
Структура розничных легальных продаж каннабиса в Европе, 2019 год
Рыночная ситуация
Сложившаяся рыночная ситуация в индустрии каннабиса неоднозначна. Возможностей для роста очень много, и их реализация может способствовать экспоненциальному росту мирового рынка марихуаны. Но также много и сдерживающих факторов, поэтому бизнес вынужден балансировать на тонкой грани легальной деятельности, чтобы получить лицензию и не быть причисленным к «черному» рынку.
Тенденции, сформировавшиеся в индустрии каннабиса
Влияние пандемии covid-19
Эпидемия коронавируса может существенно преобразить отрасль как в лучшую, так и в худшую сторону. Для всего малого бизнеса ограничительные карантинные меры стали катастрофическими, и индустрия каннабиса не стала исключением. Аналитики полагают, что вплоть до 50% всех компаний в отрасли могут обанкротиться, поскольку государственная поддержка вряд ли будет им обеспечена. За время пандемии ситуация в отрасли коренным образом изменилась:
-
По данным Headset, в первой половине марта в Калифорнии, Вашингтоне и Колорадо (лидеры рынка в США) наблюдался ежедневный двузначный рост продаж в годовом выражении, а с 16 марта продажи резко упали ниже прошлогодних.
-
Позиция Правительства США относительно компаний, связанных с производством и продажей каннабиса оказалась нейтральной. Предприятия не были включены в список тех, кто обязан приостановить свою деятельность, но также не были указаны среди производителей жизненно необходимой продукции.
-
В Канаде в 4 провинциях продажа каннабиса разрешена только онлайн, в остальных 9 провинциях магазины продолжают работать в обычном режиме.
-
По данным Европейского центра мониторинга наркотических средств, в I квартале 2020 года в Европе покупки каннабиса на «черном» рынке увеличились на 30% в годовом выражении.
-
Большинство запланированных сделок M&A было отменено в связи с необходимостью сохранить денежные средства для более важных целей. В частности, 26 марта компания Harvest Health & Recreation объявила, что отказывается от приобретения Verano Holdings за $850 млн, хотя о сделке было объявлено еще год назад.
-
Предприятия идут на беспрецедентные меры для снижения затрат. В начале марта Canopy Growth сообщила о закрытии 2-х теплиц и увольнении 500 сотрудников. В феврале Aurora Cannabis объявила об отставке генерального директора Терри Бута, сокращении 500 рабочих мест и списании со своего баланса активов на сумму более 1 млрд канадских долларов.
-
Начало череды банкротств. В частности, в феврале американский производитель каннабиса GenCanna из штата Кентукки объявил о банкротстве. Для компаний, бизнес которых идет из рук вон плохо, банкротство остается практически единственным приемлемым вариантом, поскольку покупки и слияния в данный момент никого не интересуют.
С другой стороны, пандемия будет способствовать тому, что на рынке останутся только сильные игроки, которые смогут пережить кризисный период. Снизится конкуренция, расширятся рынки сбыта для оставшихся компаний с понятной и устойчивой бизнес-моделью. В конечном итоге это улучшит восприятие отрасли для инвесторов и позволит бизнесу расти быстрее. Все больше и больше пациентов обращаются к лекарственным препаратам, содержащим каннабидиол, поскольку считают их действительно более эффективными или потому что лекарства от их болезни еще не создано, а облегчать боль необходимо.
В условиях пандемии фармацевтические компании сместили фокус на создание тестов и вакцин против коронавируса, отложив все остальные разработки. Вероятно, людям с редкими и тяжелыми заболеваниями придется ждать лекарств дольше, поэтому спрос на каннабис будет только расти. Помимо прочего, пандемия предоставила компаниям возможность доказать, что покупатели могут доверять онлайн-магазинам и не сомневаться в качестве продукции. В Лас-Вегасе компаниям приходится нанимать больше водителей, чтобы вовремя осуществлять доставку. Рост онлайн-продаж марихуаны также наблюдается в Сан-Франциско, где служба доставки увеличила объем поставок на 25%. Если приверженность онлайн-покупкам сохранится и впоследствии, предприятия смогут сэкономить на открытии магазинов и сотрудниках.
Инвестиции в каннабис
Инвестиции в индустрию марихуаны на фондовом рынке являются достаточно рисковыми, поскольку большинство компаний имеют низкую капитализацию, низкую ликвидность, а некоторые торгуются лишь на внебиржевом рынке. С учетом непредсказуемости движения акций эмитентов, оценка которых бывает несоразмерно высока на фоне убытков, аналитики не рекомендуют вкладывать средства в отдельные компании. Вместо это лучше воспользоваться преимуществом ETF фондов, которые нивелируют риски каждой отдельной компании.
Динамика акций ETF фонда ETFMG Alternative Harvest (MJ), 2019-2020 гг.
Самым крупным и самым первым биржевым фондом, инвестирующим в компании, связанные с выращиванием, производством и продажей каннабиса и препаратов с CBD, является ETFMG Alternative Harvest ETF. Фонд был создан в 2015 году, и под его управлением находятся $500 млн. В 2019 году появилось еще несколько фондов, однако их размеры крайне малы (менее $100 млн). По итогам 2019 года акции фонда продемонстрировали снижение практически на 40% на фоне регуляторных разногласий и недостатка финансирования в отрасли. В начала 2020 года акции фонда потеряли еще 34% из-за пандемии. При этом отдельные компании в отрасли за тот же период потеряли 80-90% своей капитализации.
Топ-14 позиций ETFMG Alternative Harvest ETF по состоянию на 13 мая 2020 года
Источник: ETF.com
Таким образом, находящийся на этапе бурного развития и имеющий огромный потенциал рынок каннабиса находится на данный момент в сложной ситуации. Угрозу деятельности компаний представляют не только внутренние отраслевые факторы, но и глобальная пандемия covid-19. Снижение акций производителей каннабиса началось еще в 2019 году, когда стало понятно, что бумаги сильно переоценены рынком. В 2020 году тенденция, очевидно, продолжится.
Эксперты проводят аналогию с кризисом «доткомов» в начале 2000-х годов и предполагают, что в текущем году мы увидим большое число банкротств. Этап преобразований может занять 1-2 года, пока конкурентоспособные производители вновь смогут осуществлять деятельность без опасений и вернут себе покупателей и рынки сбыта. На это время рекомендуется воздержаться от инвестиций в сектор, поскольку высокая волатильность и неопределенность не дадут гарантий роста вложенных средств. Инвестиции станут актуальны в период начала нового бизнес-цикла, т.е. не раньше начала 2021 года.
Ксения Лапшина, аналитик QBF
