Обвал на рынке Аргентины не продлится долго

12 августа 2019 года аргентинский фондовый индекс S&P Merval рухнул на 38% после объявления результатов предварительных президентских выборов в стране. Курс национальной валюты – аргентинского песо – к доллару снизился на 17%. Если пересчитать падение индекса в долларах, то оно составило 47% и стало вторым максимальным дневным снижением фондового индекса в мировой истории. Данная ситуация напомнила инвесторам валютный кризис в Турции в августе 2018 года, когда курс турецкой лиры к доллару снизился на 45% за неделю также под влиянием политических факторов. На тот момент времени кризис в Турции вызвал широкий резонанс в инвестиционном сообществе и негативно отразился на динамике рынков и валют других развивающихся стран. Однако год спустя можно видеть, как лира укрепилась и стабилизировалась, что позволяет быть оптимистами в отношении скорого завершения паники на рынке Аргентины.

Вспомним, что стало причиной обвала турецкой валюты в августе 2018 года. Тогда существенное влияние на валюту оказало политическое давление со стороны Соединенных Штатов, а именно недовольство Дональда Трампа тем, что Турция будет закупать комплексы ПВО С-400 у России. Разногласия по данному вопросу стали поводом для США для введения санкций против двух турецких министров и тарифов на импорт алюминия и стали в размере 20% и 50% соответственно. По сравнению с Турцией, в Аргентине девальвация валюты была вызвана внутренними политическими причинами: по итогам предварительного этапа президентских выборов действующий президент Маурисио Макри уступил 15% своему сопернику, оппозиционеру и бывшему премьер-министру страны Альберто Фернандесу. Инвесторы негативно отреагировали на такой исход, поскольку Макри строил в стране рыночную либеральную экономику, тогда как Фернандес в случае избрания вернется к жесткому контролю над экономикой, валютным рынком и движением капитала.

Однако Аргентина, в отличие от Турции, является экспортоориентированной экономикой, благодаря чему компании добывающего, металлургического, обрабатывающего секторов могут наращивать продажи и выручку за счет обесценения национальной валюты. Благодаря этому за первые 7 месяцев текущего года, предшествующих обвалу, фондовый индекс Аргентины прибавил 43%. Турция, в свою очередь, сильно зависит от импорта, и на фоне проблем в экономике ее фондовый индекс снижался постепенно с начала 2018 года. В стране наблюдается высокая инфляция и, как следствие, высокие ставки по кредитам, поэтому турецкие банки и компании предпочитают брать кредиты за рубежом. На момент валютного кризиса в августе прошлого года дефицит счета текущих операций Турции составлял $57 млрд, что делает экономику непривлекательной для иностранных инвестиций.

Аргентина – уникальная страна, поскольку за последние 70 лет она провела в рецессии более 20-ти лет. За это время Аргентина уже пережила несколько валютных кризисов, военные перевороты, крупнейший в мире дефолт по суверенным долгам и гиперинфляцию, но не преодолела ее окончательно. В настоящий момент годовая инфляция в стране превышает 50%. В 2018 году курс национальной валюты обвалился в 2 раза с 20 до 40 песо за доллар на фоне повышения базовой процентной ставки ФРС США, поскольку большая часть суверенного долга Аргентины номинирована именно в долларах. Тогда действующий президент Маурисио Макри договорился с МВФ о финансовой помощи в размере $56 млрд – это крупнейшая сумма, которую Фонд когда-либо выдавал кредиторам.

В этот раз девальвация аргентинского песо также негативно отразилась на стоимости суверенного долга Аргентины, номинированного в долларах, которая снизилась на 25-30%. В настоящий момент государственные еврооблигации страны торгуются на уровне 50-60% от номинала, а доходность к погашению некоторых выпусков достигает 30%. В базовом сценарии, который исключает начало мирового кризиса в ближайшие 12 месяцев, инвесторы ожидают, что ситуация в Аргентине будет налаживаться по мере ослабления ажиотажа и неопределенности.

По аналогии с валютным кризисом в Турции в 2018 году, можно ожидать стабилизации курса национальной валюты и небольшого восстановления фондового рынка Аргентины. Таким образом, на рынке складывается благоприятная ситуация для покупки коротких аргентинских еврооблигаций, номинированных в евро и долларах США. При этом необходимо учитывать высокий риск таких инвестиций.

Ксения Лапшина, аналитик QBF